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　　1月16日，对冲基金公司新加坡太信环球金融集团主席Raymond Tan接受了新智基金网专访。Raymond Tan于专访中表示，从投资价值来看，中国科技股目前最大的优势在于估值水平相对偏低。相比之下，美股科技板块在过去几年已经经历了显著的估值扩张，整体定价处于较高区间。而中国科技企业虽然仍在持续发展，但市场估值相对合理，这为全球资金提供了一个重要的分散配置窗口。近几个月部分国际资金重新流入中国资本市场，这本身就是一个值得关注的信号。

　　具体配置方面，Raymond Tan对腾讯、阿里等成熟的中国科技企业始终保持长期持有态度。他表示，这类公司商业模式清晰、现金流基础稳固、市场地位明确，在复杂环境下具备较强的抗风险能力，适合作为中国科技资产的“核心配置”。相比之下，对于AI领域的新兴科技公司则更加谨慎。他认为，这一领域确实充满想象空间，但新公司面临的变量非常多，包括政策监管、技术迭代速度、商业化落地能力以及市场接受度等；同时，不少企业尚未形成稳定盈利，却已经被赋予较高估值，泡沫和波动风险都不容忽视。因此，他更倾向于观察和筛选，而不是在早期阶段盲目介入。

　　进入2026年，随着德国和中国经济逐步企稳，非美市场重新具备吸引力。随着全球进入多极化与利差收敛阶段，在资产配置上，Raymond Tan认为可以重点关注几类方向：第一，非美资产值得提高比重，尤其是估值相对合理、处于修复阶段的德国和中国市场。第二，黄金等实物资产的重要性明显上升。在通胀不确定、地缘冲突未解、政策可信度下降的环境下，避险需求将持续强化，黄金已不只是“对冲工具”，而是组合中稳定性的重要来源。第三，新兴市场在“本身利率较高、而美国可能转向宽松”的组合下，风险回报正在改善，一旦美元进入结构性走弱阶段，这一板块的弹性会更明显。

　　至于这些头部科技企业是否可能被迅速替代，我认为这种可能性极低。这类企业已不再只是单一技术供应商，而是在技术、政策协同、资本、产业链、品牌和生态体系等多个层面形成了高度复合的竞争壁垒。通过与国家级机构和大型企业建立长期合作关系，它们在算力、供应链和技术标准层面锁定了未来数年的盈利空间。相较之下，真正面临淘汰风险的，反而是那些缺乏核心技术、缺乏资本支持、主要依赖概念叙事的小型AI企业。在竞争加剧和资本趋于理性的过程中，这部分企业很可能会率先出清。