半岛体育,半岛体育官方网站,半岛体育APP下载

　　核心思路是在现有分红制度基础上，进一步强化现金流在偿债能力评估中的作用，推动分红决策更加科学规范。我们可以在《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》等文件基础上出台专项实操细则，将“考量债务偿还能力”的原则性要求转化为更具操作性的指引。比如可以设立分类参考标准：对于负债率较高的企业，引导其在分红后保持与新增有息负债相匹配的现金存量；对于负债率适中的企业，引导其关注分红后现金对短期债务的覆盖能力。这样既保持灵活性，又为企业提供明确参照。

　　债务融资端的限制性条款也是值得推广的市场化工具。我们鼓励在债券募集书中根据企业实际情况灵活运用分红限制性支付条款，对于积极采用投资者保护条款的债券，可以在注册发行效率上给予适当支持。在《投资者权益保护参考文本》基础上，可以由行业协会发布行业最佳实践，明确限制条款可以参考的财务指标范围，如杠杆率、现金短债比等，供发债企业根据自身行业特点和经营状况自主选择。通过一系列制度的协同优化，推动上市公司分红更加稳健、更可持续，让投资者获得实实在在的回报，也为资本市场高质量发展夯实基础。

　　并购周期相对较长是市场普遍反映的问题。目前虽然出台了“简易审核”“小额快速”“绿色通道”等快速审核政策，但门槛相对较高，2025年已审结的并购重组事件中从受理到审结的平均审核周期为171天，最长为546天。更值得关注的是部分并购重组的质效偏低，2023年已完成的1554家上市公司并购重组中，2024年分别有713家和857家上市公司出现营业收入和净利润下滑。部分并购事件中还出现标的公司对赌期内或期满后业绩“变脸”以及财务造假，严重损害了上市公司和投资者利益。

　　冯艺东：2024年6月，证监会联合多部委印发《关于进一步做好资本市场财务造假惩防工作的意见》，构建了全方位立体追责体系。但据证监会2026年1月披露，2024年以来证监会累计查办财务造假案例159起，做出行政处罚111起，18家严重财务造假公司实质性触及重大违法强制退市标准。个别项目财务造假规模之大令人震惊，比如，普利制药通过虚构交易两年虚增利润6.95亿元，虚增利润占披露总额的77%，公司因财务造假被强制退市，给投资者造成了巨大损失。

　　当前追责机制存在几个待提升之处。财务造假案例损失承担存在“责权利不匹配”，作为第一责任人和最大受益主体的实际控制人及上市公司，由于股价下跌、资产估值下降等原因，实际只能承担小部分赔偿责任，大多由证券公司及其他中介机构承担赔偿责任。中介机构赔付机制尚不完善，会计师行业尚未设立类似证券行业的全国性投资者保护基金，发生财务造假后仅能通过自有资金、职业责任保险、个案先行赔付等途径赔付，缺乏稳定、统一的赔付资金池。